相关文章

置信电气:江苏模式推动订单暴增

  置信电气下属的上海置信电气非晶有限公司与江苏帕威尔电气有限公司签订采购合同,合同金额4.98 亿元,共计交付12030 台非晶和金配电变压器,该批货物于08 年4 月30 日止交完。

  点评

  “江苏模式”推动订单增长

  “江苏模式”使得江苏市场需求增长带来置信电气订单增长成为必然。江苏帕威尔电气隶属于江苏省电网公司,江苏省自06 年开始配电变压器全面采用非晶合金变压器。得益于置信电气与江苏帕威尔电气合资成立的江苏帕威尔置信(置信电气持股51%),江苏省的产品采购全部来自置信电气。此次江苏省大额订单一方面说明了非晶合金变压器市场的增长明显加速,另一方面也证明了置信电气的“江苏模式”保证了订单的争取优势明显,作为利益共同体的省网公司势必会对置信电气予以大力支持。

  国内拥有非晶合金变压器生产能力的企业超过40 家,包括置信电气、达驰电气、三变科技、德力西和钱江电气等。置信电气是中国最大且唯一一家规模生产的非晶合金变压器制造企业,市场份额达到80%左右。其他企业尚未实现成规模生产。

  非晶变压器是传统硅钢变的替代品,因此可以认为硅钢配电变压器生产企业也是竞争对手。许多硅钢变企业是当地电网的关联企业,推广非晶变,不可回避的是会侵占这些企业的市场份额,这是非晶变销售的最大难点,置信电气通过与电网关联企业成立合资公司,去开拓当地市场,实现了双赢,解决了这一难题。

  公司竞争优势显著

  非晶合金变压器领域竞争优势显著,上下游关系及技术、品牌决定市场垄断地位得以延续。作为国内最大的非晶合金变压器生产企业,置信电气生产规模居全国首位,占据了80%以上的市场份额。上游原材料方面,与供应商日港置信建立长期合作关系。在国内生产

  的带材可以大规模投入使用之前,非晶带材供应完全依赖进口这一状况决定了短期内其他厂商根本无法大规模进入这个市场。

  下游市场拓展方面,国家节能减排政策的推进、“江苏模式”的成功复制使得订单增长迅猛。我国变压器市场存在区域性壁垒的特点,置信电气这种采取与地方电力部门合资成立变压器生产企业的模式,可以很好的进入各省配网市场,将技术、品牌、管理优势成功转换为市场优势。

  自身品牌、技术优势明显,公司从98 年率先在国内推广非晶合金变压器,有近十年的市场开拓经验,形成了广泛的品牌认知度。置信电气的非晶合金变压器技术来自于美国GE,技术相对成熟,具有低噪音、高可靠性的特点。我们不排除国内其他厂商也可以研制出性能相对较好的产品,但是电力设备行业产品的安全使用经验相当重要,产品从研发、试制到成熟运行绝对需要一个过程,而在这个过程中,置信电气的先入优势则会非常明显的得到体现。

  非晶合金变压器节能效果显著

  变压器分为升压变压器、输电变压器和配电变压器三类。其中配电变压器消耗了2%的总发电量,因此采用节能的配电变压器对实现电网线损率下降的目标意义重大。目前国内使用的配电变压器有硅钢S7 型、硅钢S9 型、硅钢S11 型和非晶合金变压器,节能效果依次提升。在空载

  状态下,单台500 千伏安容量的非晶合金变压器能耗比相同容量的S9 和S11 分别低75%和65%,年相对节电3854和6307 千瓦时。

  非晶合金变压器的单价高于S9 和S11,但由于每年可以节约大量的电费,分别使用非晶合金变压器5 年和2 年即可收回相对上述两种变压器而言较高的初始购买成本。由于变压器的使用寿命可以长达30 年,剩下的时间里电网公司可以享受节省电费带来的净收益。

  未来盈利高速增长

  产能逐渐释放,毛利率趋于稳定,未来盈利高速增长可期。公司现有产能2 万台,考虑到江苏帕威尔置信、福建和盛置信、山东爱普置信、上海联能置信以及增发扩产项目,预计到2010 年置信电气及其各地参股公司的合计产能将达到6.4 万台,产能释放明显。另外公司在行业内拥有较强的定价能力,而由于产品结构变化导致的毛利率已经下滑到一个较低的水平,预计未来三年在这一水平保持稳定。

  投资建议:我们调高07-09 年盈利预测,预计07-09 年EPS 为0.80元、1.56 元和2.44 元。目标价格62.40 元,给予“推荐”评级。